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南国置业:大股东如何与公司未来合作是后期看点

发布时间:2014-10-28    研究机构:海通证券

事件:2014 年公司前三季度完成营业收入6.81 亿元,同比减少31.01%;归属于上市公司所有者净利润1.39 亿元,实现每股收益0.14 元,同比减少19.63%。

投资建议:因本报告期内结算项目相对较小,公司2014 年前三季度实现归属于母公司净利1.39 亿元,同比减少19.63%。今年4 月公告二股东中国电建地产集团以7.7 元每股价格将向全体股东发起要约收购上市公司11.39%股权,中国电建地产集团已经正式成为公司大股东。未来央企中国电建地产集团有望与公司在土地开发以及资金运筹等多方面进行更进一步合作。

预计公司2014、2015 年每股收益分别是0.55 和0.75 元。截至10 月24 日,公司收盘于6.58 元,对应2014 年PE 为11.96 倍,2015 年PE 为8.77 倍,预计对应的 RNAV 为10.53 元。考虑公司未来合作趋势,给予公司2015 年11 倍市盈率,目标价格8.25 元,给予“增持”评级。

主要内容:1. 2014 年前三季度归属母公司净利润同比减少19.69%。2014 年公司前三季度完成营业收入6.81 亿元,同比减少31.01%;归属于上市公司所有者净利润1.39 亿元,实现每股收益0.14 元,同比减少19.63%。

截止报告期末,公司资产总额99.75 亿元,负债总额73.17 亿元,资产负债率为73.35%。预收账款10.43 亿元,占负债总额14.25%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债26.38 亿元,占负债总额的36.05%。经营活动净现金流量为-13.73 亿。公司利润表分析如下:2. 公司与中国电建地产集团如何合作成未来看点。公司于今年4 月份公告中国电建地产集团将通过要约收购公司总股本11.39%的股份,收购完成后中国电建地产集团将直接和间接持公司41%的股权,成为公司名副其实第一大股东。

作为大股东的中国电建将与公司的合作方面开启新的篇章。目前中国电建地产集团优势在于规模大、资金实力强、异地扩张能力突出,而劣势则在于具体项目盈利能力差、且商业地产涉足较少;南国置业(002305)则正好与之相反,优势在于商业开发能力以及具体项目的精耕细作,而劣势在于规模偏小,双方存在着巨大的优势互补空间。未来双方一旦找到较好的合作方式将会极大的增强公司的实力。

3. 投资建议:因本报告期内结算项目相对较小,公司2014 年前三季度实现归属于母公司净利1.39 亿元,同比减少19.63%。今年4 月公告二股东中国电建地产集团以7.7 元每股价格将向全体股东发起要约收购上市公司11.39%股权,中国电建地产集团已经正式成为公司大股东。未来央企中国电建地产集团有望与公司在土地开发以及资金运筹等多方面进行更进一步合作。预计公司2014、2015 年每股收益分别是0.55 和0.75 元。截至10 月24 日,公司收盘于6.58 元,对应2014 年PE 为11.96 倍,2015 年PE 为8.77 倍,预计对应的 RNAV 为10.53 元。考虑公司未来合作趋势,给予公司2015 年11 倍市盈率,目标价格8.25 元,给予“增持”评级。

风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。

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